证券时报网（www.stcn.com）07月09日讯

　　在市场的期盼中，新一轮退市制度改革正式启动。上周五，证监会就《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见（征求意见稿）》向社会公开征求意见。为配合退市制度改革，沪深交易所分别发布修订上市规则征求意见稿的配套政策，深交所方面还包括创业板上市规则的修订。本轮退市制度改革有哪些亮点？A股能否借此踏上牛市的征途？投资者该如何操作？首创证券研发部总经理王剑辉做客证券时报网财苑社区，为您详细解析，以下是访谈精华内容汇总。

　　Q：此次推出新一轮退市制度，寓意何在？

　　A：其一、为了推行注册制相关的改革做必要准备；其二、强化监管约束机制，促进市场建立优胜劣汰的良性环境；其三、鼓励多渠道多形式进行行业整合，推动资源的优化组合，为资本市场增添活力。

　　Q：证监会启动新一轮退市制度改革，您觉得此次退市制度改革有哪些亮点？

　　A：此次的亮点在于主动退市和强制退市。前者将鼓励公司股东、竞争对手、专业机构为提升公司的增长空间和股东价值而进行积极的资本运作，在此过程中标的公司有望享受溢价或者免受估值损失，从而保障或增加投资者的收益。后者则给欺诈与违规行为以更严厉的警示和震慑，有助于净化市场，保障投资者权益，推动市场健康成长。

　　Q：推出新一轮退市制度会不会引发退市潮？对A股中期有多大影响？

　　A：退市的公司数量会增加，但暂时不会看到退市潮。退市的压力将会促使企业提升经营水平和自我约束，有意进行资本运作的企业在初期也会比较谨慎，不会轻易动用主动退市这一工具。

　　Q：退市制度改革启动，是否意味着炒作垃圾股的风险越来越大了？创业板本身是高风险板块，不能被借壳，未来波动是否会加剧呢？

　　A：退市制度的不断改革完善，理论上增大了较为脆弱的中小上市公司的投资风险，尤其增加了背离基本面炒作的风险，这也是监管部门促进理性投资的一个间接举措。即便不考虑退市压力，单凭此前实行的“借壳上市基本等同于IPO”审核标准，所谓壳资源的价值就大打折扣了，因此垃圾股的炒作应当是大多数投资者规避的。

　　对于业绩正常的创业板和中小板公司来说，退市新规可能蕴含积极意义。《退市意见》列明了因收购、回购、吸收合并以及其他市场活动引发的7种主动退市情形，为上市公司积极意义上的资本运作提供了一个重要选择；我们希望看到有股东溢价20%甚至更高回购股份，使公司重新“私有化”，也希望看到上市公司通过溢价收购合并竞争对手，达到“一加一大于二”的效果。

　　Q：此次征求意见稿指出，欺诈发行和重大信披违法将强制退市，这是否意味着像绿大地、万福生科等造假上市的现象将得到有力的制止？

　　A：新规的确将会给欺诈与违规行为产生更严厉的震慑作用，但是单凭这一点还不够；如果通过欺诈得以上市获得融资，在投资者的潜在乃至实质损失已经造成、市场信誉和环境遭到破坏的情况下，投资者索赔难度和成本过高，限制过多，则仍然会有人铤而走险。因此必须强化追索机制，借助“投资者保护基金”支持正当的集体诉讼，同时加强跨境合作，这样即使有人一时得逞，也难以动用或隐匿所窃取的财富。对于违法违规而退市的公司，其相关中介机构也需承担一定的连带责任。

　　Q：退市制度会令壳资源走俏吗？

　　A：不会。在很大程度上，退市制度将显著改变人们关于垃圾股的存续预期，而对于借壳上市等重大资产重组的严格审查又降低了壳资源的价值；一旦注册制实行，壳资源将会成为历史。另外，近年来地方政府预算紧张，它们可能还会尽力支持拟上市和新上市的本地企业，但是对于常年亏损的“包袱”企业则可能会选择放手；原先借助政府补贴得以保壳的困难企业可能最终回天乏力。当前二级市场上具有众多低估值得绩优公司，经过充分调整之后系统风险很低，正是人弃我取的聪明选择。

　　Q：如果实行更严格的退市制度，股民是不是又多了一份投资风险，A股吸引力会因此提升吗？

　　A：退市制度的不断改革完善，理论上增大了较为脆弱的中小上市公司的投资风险，尤其增加了背离基本面炒作的风险，此举对于股市的健康发展十分有利。

　　Q：这轮新退市启动后，投资者该如何操作呢？

　　A：转换熊市思维，稳步布局中长期投资，迎接下一轮牛市；转换投机模式，远离高风险的垃圾股，中长线增持低估值的绩优股，短线介入充分调整的、具有一定业绩支撑的成长股。

　　Q：伴随的退市制度的完善，注册制是否越来越近了？这两项制度对A股会带来什么样的影响呢？牛市何时能到来？

　　A：是的，监管部门强化退市安排，正是为了注册制的出台做好必要准备；要想扩大入口，必先疏通出口，这样才能保证市场有进有出，流水不腐。待整个退市制度完整确立并付诸实施，注册的试点就可以开始了。

　　有力的退市制度将有助于市场重建“良币驱逐劣币”的健康环境，而注册制将会显著改善股市融资“独木桥”的不正常状况，大大压缩制度寻租的空间，有效抑制源于所谓“稀缺性”的非理性炒作和估值泡沫，提升市场运行效率。虽然这两项制度改革不会像股权分置改革那样直接推动股价的整体上涨，但它们是A股市场长期发展的重要基石；没有它们，市场上存在的许多扭曲现象就难以根除，真正的牛市也难以形成。

　　Q：您怎么看A股下半年的走势，当前成交温和放大，是否有小牛的特征？

　　A：个人对于3-4季度的走势较为乐观，预期A股会在经济表现企稳、企业业绩改善、政策适度支持等有利因素推动下延续修复性行情，上证综指有望再度站上2240-2250点一线，甚至会挑战2400点。除了上述基本面利好因素之外，技术面也呈现积极迹象。自去年12月至今，大盘共出现4次下探，分别发生在去年12月至今年1月下旬、今年2月下旬至3月下旬、4月中至五月上旬、6月中至下旬，下探的幅度分别为10%、7%、6%和2%，持续的时间分别为33个交易日、21个交易日、10个交易日和5个交易日；做空动能接近枯竭，意味着否极泰来为时不远。